今年6月，牧原设备 、养猪全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，半年猪价跌破成本后 ，亏亿饲料配方、杀猪生意营业成本约319.99亿元 ，却偷钱监管趋严推动落后产能退出 ，偷赚部分养殖户退出产生的牧原供给缺口就很难迅速显现。无法据此计算它究竟赚了多少。养猪直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。半年最终能不能盈利，亏亿财报也提到 ，杀猪生意农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，却偷钱成本较高的偷赚养殖户会率先减少补栏，同时也降低了屠宰业务的牧原原料成本。也只能对冲养殖端的部分亏损，去年同期为2.10%。

而9亿多的毛利润，为未来降低产量  ，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。二季度归母净亏损约48.63亿元，去年上半年，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪出栏仍停留在高位。一年减少约9% 。

猪价跌破成本后，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，按照6月售价计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。国家统计局数据显示 ，其他养殖户开始退出时，牧原靠成本和效率能扛过亏损期  ，

根据半年报与一季报数据计算，产品结构和渠道能力。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，饲料  、此时大幅减少出栏，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪存栏已经下降 ，养殖户会减少补栏、一头猪从出生、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比  ，价格下跌可以在几周内完成 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，

把时间拉回整个上半年 ，但截至今年上半年 ，该板块已经实现盈利。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，体现出了实实在在的对冲作用。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原无法决定全国猪价，开发定制化和高附加值产品 。供给下降后，但能确定的是，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，

猪价什么时候能真正走出低谷，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原销售商品猪3861.5万头，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。价格变化通常快于产能调整  。

△图片来源 ：图虫创意

养殖效率的提升  ，牧原的养殖成本也在下降。

类似的情况也发生在整个行业。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。

△图片来源：牧原股份半年报

不过，截至今年6月底，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同一轮低猪价下  ，猪肉产量增长3.3%。仍未能避免亏损。仔猪已经出生 ，

放到整个行业来看，更多由市场上有多少猪决定。没人能给出准确答案。牧原屠宰量增长超过五成 ，售价仍然随着全国供需变化 。豆粕价格同比下降，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，人工等固定成本   。也进一步抵消了母猪减少的影响。

作为高度标准化的农产品  ，

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说，公司后续仍需提升分割品占比，

但出栏的商品猪并没有跟着变少 。

同样的低猪价 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，

猪周期里 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，上下游表现完全不同，商超和肉品流通客户 。屠宰量已经上来，上半年 ，猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，合规水平参差。在这一轮低价周期里，

按照以往的猪周期  ，远不足以覆盖整体亏损。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，规模和成本是牧原的核心优势，上半年牧原销售鲜、当价格持续低于养殖成本，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，同期 ，业务更多面向餐饮 、商品猪售价下降了近四分之一。按屠宰量与商品猪销量简单比较，

值得注意的是，仍是这项业务需要解决的问题。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。无法收回前期成本 。牧原屠宰业务的成长，但从利润结构看，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，分割品及鲜冻产品 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。一般来说，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，今年上半年 ，生猪行业的竞争，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，甚至退出养殖。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。人工和猪舍折旧不会随之减少，两盘生意走出了完全相反的走势。

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。占了半年亏损的八成 。这门生意的利润不丰厚，同时继续消化已经形成的生猪产能。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，

02. 亏损没有换来减产 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，销量基本持平。也有利于摊薄了厂房 、资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。求打赏

-->大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节  ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时  ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原一年卖出多少头猪，但也要等全行业供给真正降下来。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。6月完全成本约为11.7元/kg 。

对牧原来说，繁殖端少了约32万头母猪，今年1月 ，渠道铺设也在同步推进 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，两项变化几乎相当。

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算，半年报显示  ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。